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坚定看好LED芯片龙头 买入评级

● 产品说明 ●

   事件:2017年10月10日晚,三安光电发布了2017三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归母净利润比上年同期增长55%-60%。
投资要点三季度业绩维持高增长,符合预期。根据公司公告预计的2017年前三季度实现归母净利润同比增长55%~60%计算,公司2017年第三季度单季度实现归母净利润8.02~8.77亿元,同比增长52%~66%(去年同期5.29亿元)。公司业绩维持高增长的原因在于下游通用照明等应用市场需求旺盛,LED芯片供不应求导致价格居高不下,同时公司新增产能从第三季度开始逐步释放贡献业绩。
LED市场景气度高,龙头率先受益。受益国内地产销售增长,以及LED照明灯市场渗透率的提升,根据集邦咨询预计,2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币,2020年将达到364亿人民币,2015-2020年复合增长率达9%;同时,考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透,LED市场维持高景气度,公司作为LED芯片行业绝对龙头,将率先受益。此外,随着小间距、汽车照明、Micro-LED和UV-LED等新兴下游市场的兴起,LED下游应用市场将持续放大。目前,公司车用LED汽车灯已经进入国内多款车型产线,将成为公司业绩的新增长点。
多元布局新领域,有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场,战略布局GaAs/GaN化合物半导体,目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货;投资9000万日元成立日本子公司,利用当地优势资源,从事滤波器方向的研发工作;积极研发Micro-LED转移技术,一旦产业链成熟,将为行业打开新的应用空间。
盈利预测及投资建议我们看好LED芯片行业持续高景气,在涨价和规模效应的双重催化下,公司业绩增长动力充足。此外,公司布局化合物半导体、滤波器和Micro-LED等新领域,有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.77、1.08和1.44元,对应PE为29/21/16,维持“买入”评级。
风险提示LED芯片行业景气度下降,芯片短期出现供给过剩。化合物半导体的技术与工艺要求高,产能爬坡不及预期,客户验证进展不顺利。

联系人:王先生(销售经理)
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